文｜财华社
美国刚刚公布了本周最受瞩目的经济数据。2025年8月份美国年度通胀增幅有所加快，达到2.9%，为1月以来的最高，对比6月和7月均为2.7%，但这一数据符合市场预期，零售商正逐渐将进口关税上升的成本压力转嫁给消费者。
其中食品价格涨幅最大，达到3.2%，而上个月为2.9%；二手车和卡车的涨幅达到6%，对比上个月为4.8%；能源价格也是7个月来首次上涨，涨0.2%，相较上个月为跌1.6%。与此同时，运输服务成本增幅持平，而过去对通胀数据影响较大的住宿成本涨幅则稍微下降，从上个月上涨3.7%放缓至8月的3.6%，但值得留意的是，若按月比较，住宿成本的涨幅则达到0.4%，为最大的上涨来源。
扣除价格波动较大的食品和能源价格，美国8月份核心通胀率维持在3.1%的水平，与7月持平，而按月比较，核心通胀率则上升0.3%，大致符合市场预期。
另一方面，美国9月第一周的首次申领失业救济人数单周增加2.7万，至26.3万，为2021年10月以来的最高，远高于市场预期的23.5万。这一结果符合就业市场一系列调研所透露的悲观信息，反映出美国的劳动力市场有恶化的苗头。8月最后一周续请失业金人数仍维持193.9万水平，低于市场预期的195万，但仍高于2021年以来的平均水平。
虽然8月份的核心通胀率仍较高，但美国的就业数据并不理想，使得美联储下周降息的预期升温，现在的预期不再是下周“降不降息”，而是“降多少”。
美联储观察的数据显示，9月25日会议降息25个基点的可能性从上周的96.4%，下降至92.7%，而降息50个基点的可能性则从上周的0上升至7.3%，见下图。
与此同时，欧洲央行连续第二次会议维持利率不变，行长拉加德指出，当前经济增长风险已更为均衡，并宣布降通胀的进程“已结束”，意味着欧洲央行的降息周期可能已正式终结。
最新的预测数据显示，欧元区2025年GDP增幅将从6月预测值0.9%向上修正至1.2%，2026年增速或放缓至1.0%，2027年增幅预测则维持1.3%水平。通胀预期则获小幅上调：2025年通胀率预计为2.1%，稍高于此前预测的2.0%；2026年为1.7%，稍高于此前预测的1.6%；2027年为1.9%，稍低于此前预测的2.0%。
这也意味着欧洲央行在短期内应不会再降息，也因此，欧元兑美元走强，周四再突破1.17水平。
随着欧元相对走强，美国降息预期升温，在美国公布最新经济数据后，美元指数从之前的98以上水平下跌至当前的97.6，见下图。
期货金再创新高，现报每盎司3,647.1美元，见下图，美联储降息利淡美元、通胀率有所上升反映关税影响、生产者价格指数意外下降反映美国经济前景不太理想等，或是金价短期走强的主要驱动因素，与此同时，从基本面来看，地缘不确定性仍然存在、央行继续购金、投资者对黄金ETF兴趣依然浓厚，继续为金价提供长线支持。
与此同时，美股上涨，道琼斯工业平均指数（DJI.US）大涨1.36%，以接近全日最高收市；纳斯达克指数（IXIC.US）和标普500指数（SPX.US）分别上涨0.72%和0.85%。
其中上一个交易日因为签订大额订单而大涨的甲骨文（ORCL.US），股价回跌超6%，或主要因为市场担心其订单过度集中风险以及算力巨额投资或拖累盈利表现，甲骨文大股东埃里森完成首富宝座“一日游”。特斯拉（TSLA.US）新款车型在中国订单超预期，股价涨超6.04%，特斯拉CEO马斯克重回首富宝座。
另一方面，中资股和中概股再获资金看好，纳斯达克中国金龙指数单日大涨2.89%，跑赢纳斯达克指数，几个小时后的亚洲交易时段，恒生指数现涨1.45%，恒生科技指数现涨2.25%。
结语
美国8月通胀升温且劳动力市场显现疲软，强化了市场对美联储即将降息的预期。尽管整体CPI同比升至2.9%、核心CPI维持在3.1%，符合预期，但周度失业救济申请人数激增，表明就业市场正在松动。市场争论已从“是否降息”转向“降息幅度”，目前预计9月可能降息25或50个基点。
与此同时，欧央行暂停降息并上调经济与通胀预测，暗示其货币宽松周期或已结束，推动欧元走强、美元承压。金价创新高，受益于降息预期、地缘风险及结构性买盘支撑。美股三大指数上涨，个股表现分化，特斯拉因中国订单强劲大涨，甲骨文则因盈利担忧回调。
当前市场逻辑清晰：美国经济数据组合令降息预期发酵，资产价格已开始响应这一预期，美元走弱、黄金走强、股市获得情绪支撑。值得关注的是，中概股市场表现强劲，纳斯达克中国金龙指数大涨2.89%，明显跑赢大盘，港股开盘后亦延续涨势。市场风险偏好显著提升，资金回流迹象明显。
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