2025年6月30日，if椰子水母公司IFBH登陆港交所，开盘股价暴涨65%，市值一度冲破120亿港元。 这家公司在中国年入12亿，却连一名本地员工都没有，生产靠泰国代工，物流靠广东冷链，销售靠两大分销商。
46人的迷你团队，人均创收2500万元，效率碾压传统饮料巨头。但亮眼数据背后，原料100%依赖泰国椰子，95%收入押注单一品类，一场供应链风暴就能让它摇摇欲坠。
翻开IFBH的员工名册，全公司46名员工清一色位于泰国和新加坡。 销售团队20人、研发5人、仓配6人，再加15名后勤，这就是支撑年入12亿生意的全部人力。
贡献92%营收的中国市场，竟无一名本地员工。 所有业务通过两大分销商完成：一个包揽天猫、京东等线上渠道，另一个主攻商超、便利店等线下网络。
代工厂设在泰国，物流交给广东恒远，分销商负责卖货，IFBH只干两件事：定产品和打广告。 这种“甩手掌柜”模式让库存周转压缩到3天，仓库成本归零。 2024年，公司存货价值仅718万元，不足年营收的1%。
IFBH的崛起，始于2021年瑞幸“生椰拿铁”带火的椰子热潮。疫情后零添加饮料需求井喷，IFBH打出“100%泰国鲜榨”标签，精准切中健康焦虑。
中国椰子水市场5年暴涨60倍，从2019年5亿冲到2024年70亿，IFBH独占34%份额，稳坐头把交椅。
营销更是刀法精准：1升家庭装瞄准聚餐场景，350毫升运动款铺进健身房，200毫升儿童装圈住宝妈群体。
2024年6月，签约顶流肖战代言后，单月销量飙涨300%，小红书话题浏览量狂揽6.9亿。 成都双子塔灯光秀、泡泡玛特联名礼盒等玩法，直接把椰子水变成“网红社交货币”。
极致效率背后，是供应链的致命命门。 IFBH的椰子水100%来自泰国，2024年高温导致当地椰青减产30%，原料价格暴涨70%。
公司被迫提价20%，但竞争对手趁机猛攻：盒马1升装椰子水杀到9.9元，比IFBH同款便宜30%。
市占率随即跳水。 监测数据显示，IFBH份额从2024年一季度的55.5%骤降至四季度的30.3%。 尽管2025年一季度回升至36.4%，但行业均价两年暴跌23.5%，每百毫升售价从1.91元跌至1.46元。 IFBH产品定价仍高达2.06元，渠道利润被严重挤压。
翻开财报，IFBH的营收结构暴露更大风险。 2024年椰子水贡献95.6%收入，而新推的泰式奶茶、椰奶、植物基零食全军覆没，合计占比不到0.1%。 招股书坦承：“消费者对新品需求不明，难以降低对椰子水的依赖。 ”
高度依赖还蔓延到客户端。 前五大客户占营收97.6%，其中两家中国分销商掌握线上线下的绝对渠道权。 棘手的是代工关系，最大供应商General Beverage既是代工厂，又是IFBH控股股东，关联交易占采购额18.6%。 一旦合作生变，产能立刻停摆。
资本市场的狂热掩盖不了倒计时压力。 2024年3月，创始人Pongsakorn签下对赌协议：若2026年底前未上市，需按12%年化回报率回购2300万美元股份。 这笔钱相当于IFBH 2024年净利润的96%。
这份协议逼出了港股年内最火爆IPO：发行价27.8港元，2682倍超额认购创纪录。 钟睒睒通过私募基金道合承光斥资认购，上市首日浮盈超300万港元。 但资本盛宴背后，IFBH的募资用途直指痛点：30%资金用于仓配升级，20%投入并购，本质是为脆弱的供应链“打补丁”。
轻资产模式最大的软肋，是品质失控风险。 2025年“3·15”期间，行业乱象被曝光：80%标榜“纯天然”的椰子水添加香精、果糖，部分企业用印尼椰子水混充泰国货。 IFBH虽未涉事，但代工模式下品控全靠抽查，运输延误或代工厂工艺波动都可能引发质量问题。
竞争对手数量两年翻倍。 椰树推出椰鲨，欢乐家上线轻上，良品铺子跨界入场，国内椰子水品牌从32个激增至50余个。 它们用低价策略蚕食市场：三麟1升装卖7.5元，盒马自有品牌定价9.9元，比IFBH便宜30%以上。 IFBH的高端故事，正被价格战撕开裂痕。
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